Огляд міжнародних ринків

Ринки під тиском страхів прискорення інфляції

Перспективи врегулювання конфлікту на Близькому Сході й відкриття Ормузької протоки залишаються вкрай не визначеними. На цьому тлі набагато вища за прогнози квітнева інфляція в США спричинила розпродажі облігацій і зупинила ралі акцій.

Протягом майже всього минулого тижня на ринках акцій переважали піднесені настрої завдяки високому інтересу до теми ШІ й сильним фінансовим звітам за 1кв26. Зокрема, прибутки компаній Cisco і Applied Materials значно перевершили очікування та спричинили ажіотажний попит на акції секторів програмного обладнання й виробництва напівпровідників.

Утім оприлюднення інфляційних даних у США наприкінці тижня різко змінило ситуацію. Індекс американських споживчих цін у квітні зріс на 3.8% р/р у порівнянні з передбаченими консенсус-прогнозом 3.7%, а індекс цін виробників – на 6.0% (консенсус-прогноз 4.8%). Це різко погіршило очікування подальшого зниження ставок, чому також значною мірою сприяли «яструбині» коментарі представників ФРС. Найбільш негативно на це зреагували ринки облігацій. Політична криза у Великобританії була додатковим фактором, який посилив падіння вартості суверенних облігацій розвинених країн. Дохідності десятирічних британських гілтів підскочили на 26 б.п. до 5.17%, американських казначейських облігацій – на 24 б.п. до 4.59%, німецьких бундів – на 16 б.п. до 3.17%. Індекс вартості єврооблігацій країн, що розвиваються, EMBI, впав за тиждень на 1.3%.

Розпродажі облігацій у свою чергу ще більше погіршили настрої на ринках акцій. За підсумками тижня індекс S&P500 все ж таки зміг утриматись у зеленій зоні (+0.1%) завдяки акціям енергетичного сектору (+6.8%). Під час свого візиту в Китай Дональд Трамп заявив, що США не потрібне відкриття Ормузької протоки. Це спричинило ривок угору цін на нафту (+8% за тиждень), а також акцій нафтовидобувних компаній. Водночас орієнтований на техносектор Nasdaq 100 втратив за тиждень 0.4%. Ще більше знизився європейський Stoxx 600 (-0.9%), обтяжений побоюваннями прискорення інфляції через зростання цін на енергоносії.

Зростання інфляційного тиску в США, побоювання тривалішого конфлікту на Близькому Сході, а також урядова криза у Великобританії спричинили суттєве укріплення долара США: індекс DXY зріс за тиждень на 1.4%.

Погляд ICU: Донедавна ринки відносно стримано реагували на американо-іранську війну та зберігали оптимістичні очікування щодо її близького завершення. Особливою стійкістю виділялися ринки акцій, значною мірою завдяки дуже успішному сезону фінансової звітності за 1кв26 і відновленню інтересу до теми розвитку ШІ.

Ознаки суттєвого прискорення інфляції та відсутність видимих перспектив вирішення конфлікту спонукають посилення капітуляції ринків і втечі капіталів у найменш ризикові активи – долар США й готівкові інструменти. Без покращення хоча б одного з цих двох факторів розпродажі на ринках акцій незабаром можуть посилитись услід за облігаціями, тим більш що сезон квартальної корпоративної звітності завершується, і його позитивний ефект на котирування незабаром буде вичерпано.

Ринки державних облігацій

На вторинному ринку виділяються дві протилежні стратегії інвестування

В останні кілька тижнів помітно зменшився інтерес до облігацій з терміном погашення через два роки, зміщуючись переважно у сегмент коротших термінів обігу.

Минулого тижня торги гривневими ОВДП розподілялися майже порівну між облігаціями з погашенням до та понад 12 місяців, тоді як у попередні місяці частка паперів з терміном обігу більше року становила в середньому 62%, сягаючи навіть 77% у окремі тижні.

Частка облігацій з терміном обігу до шести місяців минулого тижня становила 25%, а від шести місяців і до року включно – 27%, тоді як у березні та квітні ці частки переважно коливалися значно нижче 20%. Значно менше, але також зросла частки у торгах трирічних ОВДП – до 26% після коливання у квітні нижче 20%, та чотрирічних – до 6% з нуля наприкінці квітня. Водночас частка дворічних облігацій скоротилася минулого тижня до 16% з 40-63% у квітні.

Погляд ICU: Нещодавно оприлюднений Національним банком оновлений макропрогноз припускає, що облікова ставка не змінюватиметься в найближчі 12 місяців, до того ж є низка ризиків, які можуть спонукати НБУ її підвищити. Тож очікування інвесторів розділилися, що й призвело до помітно діаметральних підходів до інвестування. Частина інвесторів очікує підвищення ставок, тож інвестують у коротші папери (до шести місяців), щоб після їхнього погашення реінвестувати в ОВДП за вищими ставками. Інша ж частина інвесторів і далі прагне зафіксувати поточні дохідності на довший строк, очікуючи, що, якщо підвищення облікової ставки і відбудеться, воно не буде довготривалим, а Мінфін може відреагувати на нього мінімально, піднявши дохідності лише за короткими паперами, або ж не відреагувати взагалі.

Спроби припинення вогню підтримали оптимізм інвесторів

Минулого тижня українські єврооблігації помітно подорожчали на очікуваннях, що короткочасне припинення вогню може перерости у відновлений переговорний процес.

На початку травня Україна запропонувала припинення вогню з 6 числа, однак росія проігнорувала цю пропозицію. Натомість США запропонували припинення вогню з 9 до 11 травня, на яке погодилися обидві сторони. Пропозиція передбачала також масштабний обмін полоненими.

Така домовленість позитивно вплинула на настрої бондхолдерів, адже Україна, зокрема, не відкидала можливість продовжити припинення вогню й після 11 числа. Чергові заяви путіна про готовність до переговорів і зустрічі з Президентом України для фіналізації угоди суттєво підтримали позитивний настрій інвесторів.

Підвищений оптимізм тривав до четверга, і за ці кілька днів ціни єврооблігацій виросли на 4-11% залежно від випуску, в середньому – на понад 6%. Відбувалося це на тлі незначного зниження у ці дні індексу облігацій країн, що розвиваються, – EMBI.

Однак подальше погіршення глобального сентимент до ринків, що розвиваються (у п’ятницю індекс EMBI знизився одразу на 0.7%), підвищення цін за тиждень склало в середньому менш ніж 5%, а в залежності від випуску від 3% до 8%.

Погляд ICU: росія погодилася на припинення вогню, запропоноване США, виключно з метою безпечно провести масові заходи 9 травня та згодом повернулася до масованих обстрілів та типової агресивної риторики щодо Донбасу. Це продемонструвало інвесторам, що припинення вогню не буде продовжено й найближчим часом якихось суттєвих змін у переговорному процесі не відбуватиметься, тож українські папери повернулися під вплив глобального сентименту до ринків, що розвиваються.

Валютний ринок

НБУ знову розширив коливання курсу вище за 44 грн/$

Минулого тижня НБУ дозволяв мінімальні коливання курсу гривні до долара США й лише в п'ятницю дозволив йому перетнути рівень 44 грн/$.

З понеділка по четвер НБУ дозволяв коливання курсу в межах кількох копійок трошки нижче від 44 грн/$, але вже в п'ятницю Національний банк встановив офіційний курс на сьогодні 44.07 грн/$, утретє цього року на рівні, вищому за 44 грн.

За чотири робочі дні минулого тижня дефіцит валюти складав лише $364 млн, що майже на чверть менше від аналогічного періоду попереднього тижня. За цей час інтервенції склали приблизно $570 млн, а загалом за тиждень знизилися на 8% до $718 млн, що на 16% нижче від цьогорічного середньотижневого обсягу.

Погляд ICU: Після того як НБУ майже два тижні дозволяв коливання лише в діапазоні 43.85-43.95 грн/$, минулої п'ятниці вирішив дещо розширити його, але без особливих причин для цього. Проте рівень знову не перевищив березневих максимумів. Інтервенції були приблизно однаковими щодня впродовж тижня, а дефіцит валюти продовжив зменшуватися. Це демонструє бажання НБУ дозволяти більшу волатильність курсу, особливо напередодні візиту місії МВФ, однак без явного апетиту до швидкої девальвації гривні.